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全球降息潮利好融资走出去 中企海外发债放量

2019-08-16 09:27:26 來源:證券时报 編輯:馮實 責編:韓東林

  全球新一轮货币宽松潮的到来,正在悄然改变着债券市场的格局,中资企業海外发债也迎来有利的外部环境。

  沈寂一年後,今年上半年,中資美元債發行迎來爆發。有統計果博国际网址,今年上半年,中資美元債發行量共計1191億美元,相比去年同期增長23%,包括房地産、城投公司在內的各類板塊發行規模均放量。各路資金的不斷湧入,成爲上半年(尤其是一季度)中資美元債上漲行情的最直接推手。

  展望下半年,盡管受監管趨嚴、上半年“搶跑”效應影響,有分析認爲下半年中資美元債發行量不會超過上半年,不過,拉長時間看,全球央行進入降息周期往往利好新興市場發債。

  摩根大通中国债务资本市场主管谢桐在接受果博国际官网专访时表示,一般而言,全球主要国家降息,新兴市场往往会受益,预计美国及其他发达经济体降息将会对亚洲债券市场持续产生积极影响,今年中资企業境外债券总发行量或高于去年,甚至有可能接近2017年的高点水平。

  上半年房企海外發債成絕對主力

  受全球降息致投资资金回流新兴市场寻求高收益资产,以及海外发债监管政策相对宽松等因素影响,上半年中资企業海外发债呈现量升价降的特点。

  統計果博国际网址,今年上半年,中資美元債發行量共計1191億美元,相比去年同期增長23%。利率方面,中資美元債一季度收益率下行較快,進入二季度後趨勢有所放緩,板塊之間出現分化。

  分行业看,房地产企業发行的中资美元债是绝对主力,几乎占据了上半年中资美元债发行量的半壁江山。数据显示,今年上半年房地产美元债发行量已超过去年全年水平,截至7月底,房地产企業海外发债的新增发行量规模(不包括再融资)接近270亿美元,创过去6年来新高。

  房企發債明顯放量也帶動收益率下行。據謝桐介紹,根據摩根大通亞洲美元房地産債券指數顯示,2017年該指數平均收益率約爲4.1%,2018年爲8.5%,今年截至7月底已達到5.9%左右,較2018年平均水平下降明顯。

  不過,房地産美元債發行爆發的同時結構分化也在加劇。中金公司研報表示,上半年房企美元債發行放量主要由于境內融資受限、境外需求上升以及發改委年初延長部分公司發行有效期等因素影響,不過房企海外發債仍呈現明顯分化:大型房企發行量占比高、融資成本降幅大、久期延長,中小房企發行量占比低且低資質主體發行利率居高不下。

  今年上半年,海外發債的房企超過60家,其中恒大、融創、碧桂園、富力等前十大房企發行量占比約50%。發行成本上,上半年地産商平均發行成本爲6.3%,二級收益率中位數約爲6.6%,不過中小房企或者資質較差的房企發債成本依舊居高不下,有的房企3年期美元債發行利率超15%。

  “一些大型房企在海外发债的历史悠久,境外投资者比较熟悉,所以会相对受追捧。”谢桐称,实际上,境外投资者会非常仔细透彻地分析发行人的信用基本面,不论中资企業是国企还是民企背景,纯外资的机构投资者会更看重发行人自身的资质,比如公司审计师是谁、报表是否真实可信、财务状况、业务风险等。

  下半年發行規模或難超上半年

  展望下半年海外发债情况,尽管受监管政策趋紧、上半年“抢跑”效应消退等因素影响,中资企業境外融资的火爆程度可能会不及上半年,但全年总体情况仍有望明显好于去年。更为重要的是,全球央行开启新一轮降息潮,将对包括中国在内的新兴市场债券形成长期利好。

  中金公司研报认为,下半年受监管政策限制等影响,中资美元债新增供给可能不会大幅增加,预计难以超过上半年水平。今年上半年供给整体放量的原因主要有三方面:一是年初政策鼓励支持境外发债,部分公司的外债发行有效期延长半年至6月底,使得新的发债需求提前释放;二是再融资需求整体较高,尤其对于境内融资较为受限的主体如房地产企業;三是上半年境外需求较好,为债券发行提供了较为有利的融资条件。但目前这些条件部分已开始发生转变。

  国家发改委7月发文明确,房地产企業发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务。这是继城投公司后又一中资企業海外发债的主力被上“紧箍咒”。业内普遍认为,房企海外融资政策的收紧将影响下半年海外发债的规模,且会进一步导致房企内部结构分化的加剧。

  根據摩根大通統計,今年下半年和明年上半年房企共計有近390億美元等值的境外債券到期,預計大部分即將到期的債券會再融資,這可能就是未來12個月房企海外發債的總規模。

  不過,總體看,貨幣政策寬松潮利好新興市場債券。謝桐表示,全球主要國家降息,新興市場往往會受益,因爲資金會回流到一些有較高收益、經濟比較穩定或衰退不明顯的地區。事實上,與2018年不同,今年上半年的全球大環境對新興市場債券已經産生了相當正面的影響,預計美國及其他發達經濟體降息將會對亞洲債券市場持續産生積極影響。

  “从投资机会看,我们看好国企永续债,这类债券收益率相对高;还有处在周期型行业(金属、矿业、化学品等)的国企债券也值得投资,由于对冲行业风险等原因,这类债券的溢价比同等级其他债券要高,但发行人的信用基本面又相对较好。房企债券建议购买由大型房企发行的BB级以上的债券。”谢桐称。( 记者 孙璐璐)

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